رفیق قدیمی ایران وارد بحران بزرگ شد
سرمایه‌گذاران همچنان نسبت به آینده سهام شرکت‌های ساختمانی چین بدبین‌اند؛ چرا که دولت از اجرای سیاست‌های حمایتی مؤثر سر باز زده و این بی‌تفاوتی، فضای ناامیدی در بازار مسکن را عمیق‌تر کرده است. در این میان، افت محسوس فروش واحدهای مسکونی نیز بر نگرانی‌ها دامن زده و نشانه‌ای از بهبود در چشم‌انداز این صنعت دیده نمی‌شود.
نشریه بلومبرگ در گزارشی به وضعیت بحرانی بازار سهام بخش مسکن چین پرداخته و از رکودی طولانی‌مدت و تزلزل اعتماد سرمایه‌گذاران سخن گفته است. بر اساس این گزارش، امیدها برای بازگشت سهام شرکت‌های ساختمانی چینی در سال جاری به شدت کمرنگ شده، چرا که پکن همچنان از ارائه بسته‌های حمایتی گسترده خودداری می‌کند؛ موضوعی که فضای بدبینی نسبت به آینده این صنعت را تقویت کرده است. در پی برگزاری نشست کلیدی سه‌شنبه، که بدون اعلام هیچ برنامه عملی مشخصی به پایان رسید، شاخص سهام توسعه‌دهندگان سقوطی بی‌سابقه در چهار ماه اخیر را ثبت کرد.
طبق ارزیابی مورگان استنلی، فروش مسکن احتمالاً در سه‌ماهه سوم همچنان ضعیف خواهد بود، و داده‌های اقتصادی بهتر از انتظار سبب تضعیف ضرورت اقدامات محرک در کوتاه‌مدت گردیده است.
روند نزولی چهار ساله در بخش مسکن چین نشانه‌های کمرنگی از بهبود نشان نمی‌دهد، قیمت خانه‌ها در ژوئن شتاب کاهشی یافت و توسعه‌دهندگان بزرگ طی نیمه اول سال با عملکرد مالی ناامیدکننده‌ای مواجه شدند. این وضعیت امید سرمایه‌گذاران را به بسته حمایتی دولتی معطوف کرده و شایعات محرک، افزایش شدید یک‌روزه سهام را در ماه ژوئیه سبب شد.
سان جیان‌بو، رئیس شرکت سرمایه‌گذاری چین ویژن کپیتال، گفت: «از 2024 تا کنون سهام بخش مسکن را نداشته‌ام؛ زیرا تقاضای مسکن موجود پاسخ داده شده است. سیاست‌ها می‌توانند رکود را ملایم‌تر کنند، اما بهبودی واقعی را ایجاد نخواهند کرد.»
کاهش قابل‌توجه ارزش سهام
شاخص بلومبرگ برای سهام توسعه‌دهندگان املاک امسال نزدیک به 9 درصد سقوط داشته، در حالی که شاخص هانگ سنگ چین با رشد 23 درصدی پیشتاز است. این شاخص در 10 ژوئیه جهشی 8.5 درصدی داشت که بزرگ‌ترین رشد روزانه از فوریه بود، در پی گمانه‌زنی‌ها درباره بسته حمایتی اعلام‌شده در کنفرانس شهری مرکزی.
اما شی جین‌پینگ، رئیس‌جمهور چین، در سخنرانی خود از محرک اقتصادی قوی سخن نگفت و تنها بر رویکردی محتاطانه در برنامه‌ریزی شهری و ارتقاء زیربنایی تأکید کرد.
شوجین چن، مسئول تحقیق مالی و املاک در جفری هنگ‌کنگ، معتقد است: «سیاست‌های محدودی که اجرا می‌شوند خیلی اثرگذار نخواهند بود. ممکن است بازار با شایعاتی تحریک شود و یک رالی موقت داشته باشد، اما بعداً مشخص می‌شود بیشتر جنبه حاشیه‌ای دارد.»
با کاهش انتظارات، بسیاری از فعالان بازار کاملاً از این بخش دور می‌شوند. شش کارگزاری از مجموع بیست شرکت‌کننده در پوشش سهام چین وانه‌که یکی از توسعه‌دهندگان بزرگ است، دیگر گزارش تحقیقاتی به‌روز منتشر نمی‌کنند. این شرکت در نیمه اول 2025 زیانی برابر 1.67 میلیارد دلار اعلام کرده است.
عملکرد ضعیف توسعه‌دهندگان بزرگ
پلی دیولوپمنتس طی نیمه اول سال با کاهش 63 درصدی درآمد خالص اولیه مواجه شد که ناشی از نوسانات بازار و کاهش سودآوری پروژه‌های جاری بود. شرکت گرین‌لند در شانگهای نیز زیانی بین 3 تا 3.5 میلیارد یوان ثبت کرد. پوشش تحلیلی این گروه از توسعه‌دهندگان به حداقل رسیده و برخی، هیچ تحلیلگری ندارند.
توسعه‌دهندگان برای حفظ نقدینگی به دنبال فروش دارایی، تمدید وام‌های بانکی و بازسازی بدهی‌ها هستند. نهاد ناظر خواستار جلوگیری از پیش‌فرض در بدهی منتشر شده دولتی شده، اما فضای کلی بازار همچنان نزولی است.
کنی وِن، رئیس استراتژی سرمایه‌گذاری کی‌جی‌آی آسیا، گفت: «در سطح بنیادی، این بخش ارزش نگهداری ندارد. حالا نقش بخش املاک در اقتصاد چین بسیار کمتر از ده سال پیش است.»
پیشنهاد بانک‌های بزرگ
جی‌پی‌مورگان چیس خرید تاکتیکی این بخش را در میان احتمال حمایت‌های آتی توصیه می‌کند. گزینه‌های بنیادی پیشنهادی شامل چاینا رسورسز لند، چاینا رسورسز میکسک لایف‌استایل سرویسز، و چاینا اوورسیز پراپرتی هولدینگز هستند که امسال حداقل 8 درصد در هنگ‌کنگ رشد داشته‌اند.
مورگان استنلی هم پیشنهاد داد سرمایه‌گذاران محافظه‌کار بمانند و روی شرکت‌های دولتی با دید واضح سرمایه‌گذاری کنند. گزینه‌های برتر شامل سی‌اند دی اینترنشنال اینوِستمنت گروپ و گرین‌تاون منیجمنت هولدینگز هستند؛ سهام سی‌اند دی امسال 26 درصد رشد داشته و گرین‌تاون 13 درصد کاهش.
با امید کم به بهبود کلی، برخی سرمایه‌گذاران از املاک خارج شده و وارد بخش‌هایی با چشم‌انداز درآمدی بهتر و حمایت سیاستی قوی‌تر می‌شوند. یانگ جون‌شوان، مدیر صندوق در شانگهای، گفت: «بازار مسکن بیشتر تحت تأثیر وضعیت کلان اقتصادی است که هنوز ضعیف است. ما اکنون نسبت به سهام املاک، تمایل بیشتری به خرید سهام نظامی و هوش مصنوعی داریم.»
