چالش‌های بازار سهام در سال آینده

حسام حسینی

به گزارش اقتصاد نیوز، در چنین شرایطی و با توجه به اینکه اکثر بازارهای رقیب رخوت نسبی را تجربه می‌کنند، مرغ تخم طلای بورس با اثبات واکسینه بودن در برابر ویروس کرونا و تکانه‌های بازارهای مالی و انواع ریسک‌های سیستماتیک، در حال جذب بخش بزرگ‌تری از سرمایه اشخاص است. در شرایطی که در روزهای اخیر حجم پول‌های ورودی به بیش از هزار میلیارد تومان در روز بالغ شده، گلوله برفی بورس با سرعت قابل توجه در حال بزرگ شدن است به‌طوری‌که در 100روز اخیر میزان رشد ارزش بازار سرمایه 6 برابر نقدینگی تولید شده در کشور بوده است. این عدم موازنه رشد اندازه بازار سرمایه با نقدینگی و تولید ناخالص داخلی آن هم با ضریب 6برابری حکایت از عدم تداوم آن در بلندمدت دارد. درخصوص اینکه پیک نهایی این قله تا کجا می‌تواند ادامه یابد پیش‌بینی دشوار است اما می‌توان گفت زمانی‌که دیگر جریانات نقدینگی ورودی در برابر میزان جریاناتی که به دنبال خروج از این بازار هستند تاب رویارویی نداشته باشند با هویدا شدن چند روز عدم تکرار بازده‌های گذشته، جریان ورودی به شدت کاهش و فعالان درگیر، جملگی برای خروج به سمت درب EXIT فرار کنند. از آنجا که شناوری بازار سرمایه تنها حدود 20 درصد است و الباقی عمدتا در دست دولت و نهادهای شبه‌دولتی است، می‌توان گفت بازیگر بزرگ در سمت خروج جریانات نقدی دولت است.

*س_ امکان تامین مالی دولت از بورس در سال 99_س*

بررسی کلیات بودجه نشان می‌دهد در سال آینده مجموعا 40هزار میلیارد تومان خالص (فروش منهای خرید) واگذاری اوراق بدهی، 5/ 11هزار میلیارد تومان واگذاری شرکت‌های دولتی و 5/ 49هزار میلیارد تومان از طریق واگذاری اموال منقول و غیرمنقول باید انجام شود. در واقع کسری بودجه حدود 100هزار میلیارد تومانی دولت در سال آینده عمدتا از سوی بازار سرمایه باید تامین شود که پیش‌بینی می‌شود با توجه به نرخ‌های فعلی (پایین) اوراق بدهی، امکان تامین مالی خالص 40هزار میلیارد تومانی اوراق بدهی، نهایتا با افزایش نسبی نرخ بهره اوراق امکان‌پذیر باشد. اما جهت واگذاری 60هزار میلیارد تومان دارایی‌های دیگر در صورتی‌که عمدتا از گذرگاه بورس انجام شود شاهد عدم توازن میزان ورودی سرمایه‌های جدید با این 60هزار میلیارد تومان هستیم، به طوری‌که مجموع ورودی سرمایه جدید اشخاص حقیقی در بازار سرمایه در سال 98 بالغ بر 30هزار میلیارد تومان بوده است، حال آنکه برای تامین 60هزار میلیارد تومانی فرضی در سال 99 نیازمند رونق قابل‌توجهی برای پرتاب شاخص کل تا اعداد بیش از یک میلیون واحد هستیم که با توجه به ابعاد نقدینگی و اقتصاد ما این اعداد مقارن با یک بازار سرمایه 5هزار تریلیون تومانی است که قرابتی با بورس اقتصادهای در حال توسعه ندارد.

*س_ چالش دلار و بازار سرمایه در سال 99_س*

در سال 98 بازار سرمایه با عرض اندام قابل توجه در برابر دلار، ضمن پس گرفتن بازده منفی دلاری سال 97، سبب بازگشت اعتماد سهامداران به‌عنوان دارایی مناسب برای پوشش کاهش ارزش ریال شد به نحوی که اغلب فعالان، بازار سرمایه را در شرایط تداوم فعالیت‌های شرکت‌های بورسی چتر مناسبی در برابر توفان‌های کاهش ریال می‌دانند. به این ترتیب پیش‌بینی تغییرات قیمت ارز در سال 99 جهت پیش‌بینی روند بازار سرمایه بسیار حائز اهمیت است. مهم‌ترین عامل تعیین‌کننده قیمت ارز در سال آینده را می‌توان انتخابات آمریکا محسوب کرد که بازگشت نماینده حزب دموکرات به کاخ سفید، می‌تواند شروع گشایش‌هایی در فروش نفت و فروکش کردن تب دلار را به همراه داشته باشد. به‌نظر می‌رسد در ماه‌های آینده تا انتخابات آمریکا، با توجه به تخصیص بخشی از احتمال باز پس‌گیری قدرت توسط این حزب، شاهد عدم قدرت‌نمایی‌های ارز در داخل باشیم و حالت انتظار سبب شود نوسانات ارز در محدوده 20درصد از قیمت‌های کنونی کنترل شود. به این ترتیب با توجه به رشد دلاری قابل توجه بازار سرمایه در سال 98 امکان تکرار آن در سال 99 دور از انتظار است. از طرفی مطالعه رشدهای سالانه بیش از 100درصد بازار سرمایه در 28 سال اخیر حکایت از عدم امکان تکرار آن در سال بعد دارد. به نحوی که بازده‌های بیش از 100درصد سال‌های 74 و 82 و 92 با رشدهای ملایم یا ریزش نسبی در سال بعد همراه بوده است. از قضا به لحاظ اعوجاج نسبت‌های کلیدی (P/ E, P/ S, P/ B) قرابت مناسبی با فضای فعلی بازار سرمایه دارد. به این ترتیب به‌نظر می‌رسد در صورت تداوم رشد بازار سرمایه نهایتا تا اوایل بهار سال آینده و تجربه یک سقف قابل توجه که مقارن با عرضه‌های شرکت‌های دولتی در بورس است شاهد پایان رونق قابل توجه دو ساله خواهیم بود که با توجه به بازدهی بسیار بزرگ‌تر نسبت به تجربه‌های تاریخی، پس از تجربه سقف قیمت، شاهد اصلاح نسبتا عمیق‌تری نیز خواهیم بود.

این مطلب برایم مفید است بلی 1 نفر این پست را پسندیده اند